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轻工行业2015年三季报:总结家居板块业绩稳增,其余板块转型推进

发布时间:2015-11-04    研究机构:中信建投证券

轻工板块三季报陆续披露完毕,整体来看家居板块仍保持稳健增长,其余板块业绩分化仍在,运营能力仍普遍向下。

(1)家居板块:持续稳健增长,家居板块企业业绩保持了上半年的较高增速,其中索菲亚以35.14%的收入同比增速领跑家居板块,而除投资收益拉动的业绩高增长外,各公司净利润增速普遍维持在15%-40%,但受宏观经济低迷的影响,家居板块大部分公司前三季度存货周转率和应收账款周转率较2014年底普遍有所下降,家居企业应收账款周转率也均有所下降,但经营性现金状况趋好。

(2)包装板块:业绩出现分化,整体向好,在主业稳健前提下积极推动“综合包装解决方案供应商”角色转型,以可变二维码项目涉足智能包装的奥瑞金在收入、净利润增速方面继续领跑整个板块,此外劲嘉股份、昇兴股份业绩表现良好,而上海绿新、紫江企业收入和净利润出现下滑,经营压力仍达,通产丽星第三季度业绩表现转好,整体亏损较上半年大幅缩减,反弹可期;纵向比较来看,各公司库存周转率与其业绩表现能力趋于一致,且大部分包装企业现金流都有所趋紧。

(3)造纸板块:拐点未显,转型持续,生活用纸表现良好,下游需求疲弱继续拖累着整个板块公司的营收增速,除了冠豪高新和中顺洁柔外,其余公司营收增速均为个位数或负增长;在净利润端,转型融资租赁的晨鸣纸业前三季度净利润同比大增63.52%,“四三三”战略继续推进的太阳纸业则同比增29.78%,岳阳林纸桨板剥离、纸业缩减仍在进行时,亏损仍继续扩大,业绩反弹值得期待,齐峰新材前三季度营业收入因价格下调、产能释放延后等因素影响同比下滑,拖累净利润同比降7.83%;值得一提的是,生活用纸板块前三季度表现良好,中顺洁柔在销售团队更新后业绩稳步向上,成为造纸板块中唯一一家应收账款周转率、存货周转率双升的公司。

(4)其他板块:日化行业传统主业承压,外延预期增强,上海家化净利润同比增10.78%,略低于年初预期,第三季度毛利率反弹提升,青岛金王第三季度净利润同比大降58.03%,其两家化妆品子公司盈利增速下滑,但未来外延发展预期仍强;印刷行业第三季度业绩增长加速,东港股份收入和净利润稳增,且电子发票业务因受政策支持,发展前景良好;盛通股份继续推进产业链升级,第三季度收入增速显著提升至20.27%,第二三季度净利润持续高速增长;文具细分行业走势分化,其中学生文具表现稳健,晨光文具收入、净利润增速维持20%左右,而齐心集团前三季度净利润同比大幅下降218.14%,整体亏损1882万元,运营效率继续削弱;在其他板块中,康耐特第三季度净利润同比大增60.28%,增速较第二季度大幅提升,易尚展示业绩稳增且3D扫描业务发展潜力巨大外,此外,此外,飞亚达、哈尔斯和姚记扑克业绩仍出现不同程度的下滑,瑞贝卡收入与净利润基本与上年同期持平。

投资建议:重点推荐个股(1)家居板块:索菲亚、曲美家居、美克家居等;(2)包装板块:奥瑞金、美盈森等;(3)造纸板块:晨鸣纸业、岳阳林纸、太阳纸业等;(4)其他板块:晨光文具等。

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