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肿瘤系列报告之三:以CAR-T为代表的细胞免疫治疗方兴未艾

发布时间:2016-02-01    研究机构:华创证券

事项

CAR-T作为细胞免疫治疗方案,已在全球范围内吸引了包括学者、医生、患者、投资人的大量关注。本文首先系统性地介绍了CAR-T的原理、研发环节及技术壁垒、主要研发生产企业、面临的问题及发展方向;其次从技术、政策、市场情况等角度展现了我国细胞免疫治疗的现状;最后梳理了国内相关标的,目前A股上市公司中没有以细胞免疫治疗为主营业务的公司,多是以参股形式涉足这一领域,而且给我们的感觉是出来的一个比上一个厉害,有特色。其实这反映了:1、国内CAR-T临床整体还处于起步阶段,公司各有特色;2、还有大量这样优秀和有特色的公司还未浮出资本市场水面。我们希望通过这篇报告,能对投资者鉴别和评估免疫细胞治疗标的投资价值有所帮助。

主要观点

1.研发创新是CAR-T技术的生命力。

CAR-T具有非MHC限制性和“一键激活”等优势,已在血液肿瘤上显现出治愈癌症的潜力,但在实体瘤治疗领域还任重道远。CAR-T安全性和有效性的提高依赖于不断的研发创新,核心环节包括靶点选择、抗体筛选、CAR结构优化以及基因转染。国际CAR-T研发企业各有独门绝招,临床创新型企业的市值与其在研项目数量和研发进展呈正向关系。与生物医药巨头和其他技术平台(基因编辑等技术)合作已逐渐成为CAR-T研发公司的发展趋势。

2.我国CAR-T潜在市场空间超千亿。

我国的细胞免疫治疗按照第三类临床医疗技术进行监管,CIK、DC-CIK等传统项目具有收费标准,部分省份医保覆盖,从事这项技术服务的医疗机构和企业保守估计超过500家,已处于事实临床。目前CAR-T则越来越多地以临床试验的形式开展起来,2015年我国CAR-T临床试验注册数量激增,超过前两年之和,并且多以实体肿瘤适应症为主。我们预计CAR-T疗法在我国的潜在市场空间至少在1200亿元-1600亿元。

3.投资建议:

我们判断随着细胞免疫治疗技术的不断发展,资本将不断向其倾斜,会有越来越多的相关标的浮出水面。

上市公司参股的CAR-T研发公司:博生吉(安科生物)、科济生物(佐力药业)、上海细胞治疗工程中心(姚记扑克)

具有渠道资源的CIK公司转型CAR-T研发:合一康(三板)

CAR-T研发一站式科研服务:爱康得(未上市)、吉凯基因(澳洋科技)

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