姚记科技(002605.CN)

姚记科技(002605):疫情催生流量激增 休闲竞技手游隐形冠军

时间:20-02-19 00:00    来源:招商证券

公司是扑克牌领域龙头,深耕25 年,年生产6 亿副。在传统主业基础上,经过多年探索,开始深耕休闲竞技类游戏,整合上下游资源发展“大娱乐”战略。疫情触发“宅经济”兴起,休闲竞技类手游更是在春节期间流量激增。公司在棋牌类游戏优势明显,预计今年亦会有较确定的业绩表现。

三款核心产品,齐头并进,流水收入节节高。公司目前有三款游戏产品,分别是鱼丸游戏平台(类似QQ 游戏大厅,内有10 款游戏,有捕鱼、麻将、斗地主,13 年上线成立。目前月活百万级,月流水千万级,用户平均在线时长30分钟左右),姚记捕鱼(单品App ,吴孟达代言,18 年初上线,月流水千万级),和小美斗地主(单品App,2018 年初立项,19 年测试期,今年IOS 正式上线,和头条合作,模式主要适合广告变现;春节期间在下载霸榜十天左右,两大平台含安卓和IOS 日活超过百万)。游戏将成为公司未来主要看点,预计贡献全年90%以上利润。

主业稳健,“蚂蚁市场”跑出的隐形巨头。中国扑克牌年消费量约为50 亿副,主要由姚记、万盛达、三A 等六家龙头企业生产。姚记产能近7 亿副,是国内最大的扑克牌生产企业。格局相对稳定,经销商对提价接受力强。我们认为市场集中度会持续提升,随着新市场的开拓,产品升级单价提升,公司会继续做大传统扑克牌主业,同时有望通过扑克第55 张牌为公司游戏或其他业务做导流宣传,作为扑克牌行业的龙头企业长期业绩依然稳健。

整合上下游资源,未来将深耕休闲竞技类游戏。扑克业务是很好线下导流渠道,通过线下扑克二维码,导流到棋牌类游戏。公司并购休闲竞技类移动游戏企业成蹊科技,在产品迭代更新、精准捕捉客户方面不断投入,努力提升付费率和ARPPU 值,未来会试水新的休闲游戏,同时入股在海外BINGO 类游戏市场中颇有影响力的大鱼竞技,积极探索国内外市场,深耕休闲竞技类游戏。

维持“强烈推荐-A”评级。公司在做精做强扑克牌传统主业基础上,经过多年探索开始深耕休闲竞技类游戏,有助于公司整合上下游资源发展“大娱乐”战略,预计公司19-21 年净利润分别为4.1、6.2、7.0 亿元,同比增长分别为215%、51%、14%,当前股价对应20 年PE 为25x,维持“强烈推荐-A”。

风险提示:扑克牌销量持续下行;移动游戏监管政策重大变化