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姚记科技(002605):一季度预告超预期 “宅”经济驱动高增长

发布时间:2020-03-01    研究机构:招商证券

事件:

公司公告2019 年业绩快报,预计实现收入17.3 亿,增长77%,归母净利润3.5亿元,同比增长156%;同时,公司预告1 季报业绩在1.32 亿~1.74 亿元,同比大幅增长150~230%。

评论:

1、受益1 季度“宅”经济,公司游戏业务流水大幅增长,驱动业绩超预期公司主业游戏和扑克业务,其中1 季度扑克业务受到物流影响,有一定冲击;但游戏业务,受益“宅”经济,旗下成蹊科技拥有三款核心游戏产品,分别是鱼丸游戏平台(类似QQ 游戏大厅,内有10 款游戏,有捕鱼、麻将、斗地主,13 年上线成立。目前月活百万级,月流水千万级,用户平均在线时长30 分钟左右),姚记捕鱼(单品App ,吴孟达代言,18 年初上线,月流水亿级左右),和小美斗地主(单品App,2018 年初立项,19 年测试期,今年IOS 正式上线,和头条合作,模式主要适合广告变现;春节期间在下载霸榜十天左右,两大平台含安卓和IOS日活超过百万)。1 季度均有较强业务表现,根据行业普遍的分成水平,我们预计在此期间姚记游戏业务形成大致8-10 亿左右的流水。

2、休闲游戏适合广告分成的新模式,与巨头合作提高游戏业务天花板公司19 年开发了小美斗地主的新游戏,2020 年IOS 上线,并与头条合作,因为休闲游戏天然有日活客户数量多,在线时间和留存周期较长的特点,可以摆脱以往内置游戏付费模式,而采用广告业务的分成模式,且我们测算只要尽可能提高客户留存天数,并降低获客成本,广告分成盈利能力好于内购模式。因此公司在自身游戏业务粘性较大的背景下,一定程度加大在社交平台上的广告投放力度就能提高其盈利能力。

3、游戏业务天然具备盈利爆发力,维持“强烈推荐-A”评级公司在做精做强扑克牌传统主业基础上,经过多年探索开始深耕休闲竞技类游戏,有助于公司整合上下游资源发展“大娱乐”战略,预计公司19~21 年净利润分别为3.5、5.7、6.8 亿元,同比增长分别为171%、62%、19%,当前股价对应20 年PE 为25x,维持“强烈推荐-A”。

风险提示:扑克牌销量持续下行;移动游戏监管政策重大变化。

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