姚记科技(002605.CN)

姚记科技(002605):移动游戏&创新营销双发力 传统主业保持优势

时间:21-04-27 00:00    来源:东北证券

事件:公司4 月25 日晚发布年报,2020 年实现营收25.62 亿元,同比增长47.52%,实现归母净利润10.93 亿元,同比增长217.06%,实现扣非净利润5.68 亿元,同比增长78.65%。其中,2020Q4 实现营收7.47 亿元,同比增长64.35%,实现归母净利润1.08 亿元,同比增长57.81%,实现扣非净利润1.67 亿元,同比增长196.53%。

点评:

受游戏和数字营销拉动,四季度保持高增。公司20Q4 收入和利润分别同比增长64%、58%,相比Q3 的72%、45%,Q4 收入保持高增同时利润增长加速,主要受游戏和数字营销业务增长拉动。分产品看,2020 全年游戏/ 扑克牌/ 数字营销业务分别同比增长19%/ 12%/ 100%至12.1/7.6/4.8 亿元,其中游戏收入占比达47.4%。2020 年我国移动游戏市场规模达2097 亿元同比增长32.61%,预计行业高景气有望在2021 年延续。

毛利率环比提升,费用率同比下降。从毛利率看,公司Q4 毛利率55.06%,环比Q3 提升7.29 pct,主要系高毛利业务占比提升所致。分业务看,游戏/ 扑克牌/ 数字营销毛利率分别同比提升4.50 / 1.54/ 9.56 pct 至97.2%/25.0%/ 9.6%,各板块盈利能力有所增强。从费用端看,全年费用率同比下降2.61 pct 至31.41%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.86/ -0.78/ -0.97/ 0.00 pct 至18.76%/ 5.86%/ 5.37%/ 1.42%。

移动游戏&创新营销双发力,传统主业保持优势。目前公司移动游戏已实现多元化布局,其中国内运营手游、微信小程序产品累计注册用户超1.65 亿人,海外游戏产品已发行至100 多个国家和地区,累计注册超3000万人。同时,公司持续加码创新营销赛道,上海国际短视频中心二期已投入运营,入股MCN 机构侵尘文化完善创新营销全链条布局。此外,公司25 日公告拟在安徽投建智能制造产业园,将通过科技创新实现智能化生产,做大做强扑克牌业务。

盈利预测:根据年报调整预测,预计2021-2023 年EPS 为1.98/ 2.27/ 2.52元,对应PE 分别为11.28/ 9.83/ 8.83x。下调目标价,维持“买入”评级。

风险提示:新游戏上线低于预期,买量成本上升,游戏政策监管趋严。