姚记科技(002605.CN)

姚记科技(002605):核心业务稳中有进 前三季度扣非后净利保持增长

时间:21-11-01 00:00    来源:安信证券

事件:

公司公布2021 年三季报,Q1-Q3 实现营收29.17 亿(yoy+60.70%),归母净利润4.60 亿(yoy-53.26%),扣非后归母净利润4.17 亿(yoy+4.13%);Q3 单季实现营收9.22 亿(yoy+15.75%),归母净利润0.93 亿(yoy-49.37%),扣非后归母净利润0.90 亿(yoy-25.74%)。

点评:

Q1-Q3 扣非后净利润保持增长,Q3 单季由于扑克牌原材料价格上涨、研发投入高企等短期阶段性因素有所波动。公司Q1-Q3 及Q3 单季归母净利润同比减少主要系非经常损益影响,1)2020Q1 变更对上海细胞治疗有限公司的会计核算方法,2)2020Q3 处置众百路房产确认资产处置收益。剔除非经损益影响后,公司Q1-Q3 扣非后归母净利润保持小幅增长(yoy+4.3%),Q3 单季则有所下降(yoy-25.74%),主要系短期阶段性扰动因素1)扑克牌原材料价格上涨导致采购成本增加(已恢复正常),2)加大研发投入以增强游戏业务竞争力。

三轮驱动发展战略稳步实施,扑克牌进一步夯实,游戏稳中有进,互联网营销持续增长。扑克牌:已树立国内知名的“姚记”品牌,行业龙头地位稳固。

未来将充分发挥与移动游戏的协同效应,形成线上与线下客户相互导流的良性发展,进一步拓宽销售渠道。移动游戏:公司现有捕鱼棋牌类产品持续迭代升级(如《姚记捕鱼3D 版》,竖版《小美斗地主》),游戏表现力持续提升以延长生命周期。公司加大自主研发(2021Q1-Q3 研发投入同比增长66.09%),开发多元化、精品化游戏(如《梦幻恐龙园》《不服来攻城》),进一步丰富产品矩阵。

同时,公司加快全球化布局,海外《Bingo Party》、《Bingo Journey》等已做到细分品类头部地位。互联网营销:公司已完成上海嘉定国际短视频中心二期工程并对外运营,二期场景已引进短剧制作剧组,持续加强“一站式”直播基础设施建设。公司互联网营销业务已完成覆盖快消、电商、网服等众多行业头部客户,后续有望进一步发力。

投资建议:预计2021-2023 年净利润6.52/9.59/11.29 亿,EPS 1.61/2.37/2.80元,给予目标价19.32 元,对应2022 年PE 为8.15x,维持“买入-A”评级。

风险提示:行业监管政策变化,平台方合作政策变化,公司治理风险等