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姚记扑克:毛利率提升和销售模式变革带来高增长,13年期待外延扩张+募投项目达产

发布时间:2013-03-12    研究机构:湘财证券

投资要点:12年公司实现营业收入6.45亿元,营业利润1.2亿元,利润总额1.29亿元,归属于上市公司股东的净利润为9582万元,分别同比增长-1.45%/27.3%/32.6%/32%;12年EPS为1.02元.

利润分配方案:公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股.

毛利率提升和销售模式变革带来超预期惊喜.

12年公司主营业务经营稳定,在产能饱和营收增长乏力的背景下,利润增幅超过30%实属不易,主要源于公司毛利率提升明显,12年公司主营毛利率为24.15%,同比提高3.29个百分点,主要受益于纸张价格下降引起生产成本下降,以及销售公司成立后扑克销售价格小幅度提高;12年公司联合经销商团队成立了销售公司,一方面有利于整合经销商团队开拓中小市场,另一方面有利于公司提高扑克出厂价,有效避免与原有一级经销商的冗长价格谈判过程.

13年期待公司外延扩张+募投项目达产.

12年公司加大外延合作和扩张步伐,通过与联众合作进军网络扑克游戏,并外延投资增资中国杂技团,在扩大品牌知名度的同时,也有效扩大公司销量并带来收益;公司表示未来将“分享国内文化产业的盛宴,逐步向平台型公司领域转变,积极谋求外延式发展,为公司寻找新的利润增长点”,期待公司13年在文化产业外延扩张战略的实施;此外,公司上市募投项目6亿副牌产能预计将在2013年下半年开始投产,这将是公司13年业绩增长的主要推动力.

盈利预测和投资建议.我们预测公司13-14年的营收规模为7.37亿元和10.31亿元,分别同比增长14%和40%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元和1.72亿元,分别同比增长26%和42%,对应的EPS为1.29亿元和1.84元,当前股价对应的PE为19.02倍和13.36倍,给予公司13年25X估值,目标价为32.25元,给予买入评级。

申请时请注明股票名称