移动版

姚记扑克:盈利水平持续提升

发布时间:2013-04-26    研究机构:海通证券

姚记扑克一季报概述

2013年1季度,公司实现营业收入2.20亿元,比上年同期增长10.82%;利润总额0.51亿元,同比增长28.04%;归属于上市公司股东的净利润0.37亿元,同比增长22.64%;稀释后每股收益0.20元。

公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间5527.76万元-6449.06万元,与上年同期相比变动幅度为20%-40%,推算第2季度每股收益区间:0.10-0.15元。业绩变动的原因说明:扑克牌行业的市场呈平稳增长态势,预期公司业务仍将维持稳定增长态势。

点评:

传统业务持续稳定发展。2013年1季度,公司实现营业收入22032.39万元,同比增速10.82%,环比增加22.99%。扑克牌行业的市场呈平稳增长态势,公司产品销量继续稳定增长,加之一季度是传统销售旺季,单季度销售达到近两年的最高水平。

受益扑克牌纸价格下滑,盈利水平持续提升。1季度公司综合毛利率26.38%,较上年同期高4.81个百分点,比上个季度提升1.08个百分点。扑克牌作为低价快销品受经济周期波动影响较小,产品销量和价格均相对稳定,因而行业利润水平的变化主要受纸张等原材料价格调整的影响。生产工艺的特殊性使得主要原料扑克牌纸原材料使用周期较长,近期白卡纸价格低位运行,可以继续将公司的毛利率维持现有的高盈利水平。

新增产能维持传统业务持续稳定发展。募投项目6亿副牌产能是未来业绩增长主要推动力,其中启动基地2亿副牌产能预计2013年8月可投产,安亭厂区4亿副牌产能计划2014年6月投产。我们测算2013年新增产能可贡献产量7000万副左右,维持公司传统业务持续稳定发展。为了提升经销商的积极性,公司集合众多一级经销商成立了上海姚记扑克销售有限公司,实现了各区域经销商资源共享、渠道共建,统一定价、统一管理,充分利用当地经销商的营销资源优势,开发销售空白市场,提高产品的市场覆盖率,为募投项目产能的释放打下良好基础。

立足主营,积极谋求向平台型公司转型发展。公司立足主营,积极谋求向平台型公司转型发展,突破传统盈利模式,寻找新的利润增长点。公司与北京联众合作成立了北京姚联互动文化传播有限责任公司,开通“姚记联众扑克在线”平台,进军网络扑克游戏。虽然线上平台运作的收入取得尚需时间,但这种网络与实体的互动以及电台推广与新区域市场推广的联动效应,增强公司品牌知名度的同时也带动了产业的发展。此外,公司拟以现金方式增资中国杂技团有限公司,取得其30%的股权。虽然目前该事项仍处于审计、评估阶段,但公司已与中杂公司合作打造原创品牌杂技剧《金小丑的梦》,并启动全球巡演之旅,向文化产业延伸,有利于公司品牌在更大范围内和更深市场层面的传播。

盈利预测与投资建议。我们测算公司13年、14年净利润增速分别为25%、24%,对应归属母公司净利润为1.20亿元、1.48亿元,稀释后每股收益分别为0.64元、0.79元。近期股价异动估值已趋于合理,我们长期看好公司传统业务的业绩安全边际保障,以及业务开拓带来的业绩弹性,维持“增持”评级,目标价15元,对应2013年PE23X。

风险提示。(1)募集资金投资项目不能达到预期效益的风险;(2)新市场开拓风险;(3)新业务拓展风险。

申请时请注明股票名称