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姚记扑克:与500彩票网合作成效将重估第“55张”牌渠道价值

发布时间:2014-03-31    研究机构:招商证券

我们认为现有客户导流渠道基本已被腾讯、百度、阿里巴巴这三大互联网企业垄断,公司若能通过与500彩票网的合作摸索出自己的特色线下导流模式,9亿副牌的资源,零售价3元的导流成本,公司第“55张”牌的价值将被重新评估。预计14、15年EPS分别为0.74元、0.87元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

13年净利润同比增长22%,略低于我们的期预(同比25%)。公司13年实现销售收入7.11亿元,营业利润1.50亿元,净利润1.17亿元,同比分别增长10%、25%、22%。每股收益0.63元,略低于预期,每10股派1.0元(含税);

受国家推行反腐政策影响,Q4销量略低于预期。按照销售均价测算,13年Q1、Q2、Q3、Q4销量分别为2.38、1.60、1.72、1.98亿副,季节性为31%:21%:22%:26%(常规是3:2:2:3),受国家推行反腐政策,娱乐性棋牌室亦受到部分影响,导致13Q4收入同比仅为2%,且预计会延续影响到14Q1销量。随着春节后与500合作专用扑克投放市场,在扑克不提价的前提下增加了100%中奖彩票金的吸引力,我们预计14年销量为9亿副,同比增速21%。

公司与500网彩票合作稳定推进中,“55张”牌渠道价值值得期待!合作方500彩票网是仅有的两家获财政部许可的在线体育彩票销售单位之一,该公司拥有中国最大的互联网体育彩票交易及资讯平台。公司利用两者客户相似性资源帮助500彩票网导流,取得佣金收入按比例分成。我们对本次合作的盈利假设是:如取转化率6%,人均消费100元,我们得出公司与500网合作销售收入预计增加2400万,因定制费基本覆盖印刷等综合成本,相当于增加净利润2400*0.75=1800万元,效益显着(详细见正文);

维持“强烈推荐-A”的投资评级:我们认为现有客户导流渠道基本已被腾讯、百度、阿里巴巴这三大互联网企业垄断,公司若能通过与500彩票网的合作摸索出自己的特色线下导流模式,9亿副牌的资源,零售价3元的导流成本,公司第“55张”牌的价值将被重新评估。预计14、15年EPS分别为0.74元、0.87元(暂未考虑与500合作业绩贡献),维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:公司与500彩票网合作导流效果低于预期。

申请时请注明股票名称