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姚记扑克:多元化转型正式起步,参股免疫细胞治疗

发布时间:2014-07-29    研究机构:招商证券

事件:

公司于 2014 年7 月28 日召开董事会审议通过了《关于公司投资上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司的议案》,公司拟以现金和相关资产(公司上海安亭镇园国路1585 号的土地和相关房产)对目标公司进行增资,并相应持有其22%的股权,公司投入目标公司的现金和相关资产合计为1.3 亿元人民币。

评论:

上海细胞治疗工程技术研究中心率先完成了第三代细胞治疗技术实验室研发,即将进入临床应用阶段。该公司致力于免疫细胞肿瘤治疗研发,可治疗大多数种类的恶性肿瘤疾病,公司目前采用的是第2.5 代免疫细胞治疗技术,主要通过建立了多种肿瘤的抗原库,针对不同的肿瘤类型,采用不同抗原负载DC 细胞,通过DC 细胞产生特异性细胞毒性T 细胞(DC-CTL),将DC-CTL、DC 疫苗及CIK细胞联合作用来杀灭肿瘤细胞,大幅增强了抗肿瘤的作用。

第一代称为非特异性细胞免疫,即采用非特异性CIK 细胞和未经肿瘤抗原激活的DC 细胞,这也是目前国内大多数医院采用的治疗方案,虽然在改善患者生活质量方面取得一定的效果,但总体疗效仍不够理想;第二代技术是国际上较为流行的,利用肿瘤常见抗原(非个体化)或者肿瘤细胞整体抗原激活DC 及CTL,此项技术除能明显提高病人生活质量外,有相当部分病人能延长生存时间,但其肿瘤抗原两非常少,激活免疫仍然不够强烈,第三代技术为针对个体能引发个体强烈免疫反应的差别化特异性细胞免疫疗法,达到较多病人延长生存期的效果。

1、行业背景:恶性肿瘤是当前严重影响人类健康、威胁人类生命的主要疾病之一,手术、放疗和化疗是广为人知的三大类肿瘤治疗手段,在人类抗癌历史上发挥了重要的作用。但随着科学的发展,免疫细胞治疗在肿瘤治疗中发挥了越来越重要的作用,被认为是第四类肿瘤治疗方法。国际知名杂志《科学--转化医学》称免疫细胞治疗为未来医学发展的“第三大支柱”,为攻克肿瘤带来了新的希望。

《科学》杂志将肿瘤免疫治疗列为2013 年十大科学突破的首位。过去3 年,ASCO(美国临床肿瘤协会)年会上,免疫检验点抑制剂单抗临床试验数据发布都是令人瞩目的亮点。

2、市场前景:花旗银行分析师认为,肿瘤免疫治疗在10 年内有潜力成为一个350 亿美元的市场。这是基于一系列乐观的假设:适应症扩大到主要癌症种类,联合治疗能支持高昂价格模式并扩展适应症,及延长治疗周期。中国在2000 年开始CLK/TIL 细胞治疗的临床应用,已接受细胞治疗的肿瘤病人包括肝癌、肺癌、胃癌等12 种癌症,2014 年3 月18 日国家卫计委在启动重大新药创制科技重 大专项 2015 年度课题申报工作的通知中,明确将PD-1、PD-L1 和CTLA-4 列为肿瘤免疫重要新靶点,市场前景广阔。四项业务既有独立盈利能力,又能相辅相成有机结合。

3、主要业务:1、癌症免疫细胞治疗;2、癌症的基因检测;3、细胞冻存;4、大数据技术水平:免疫细胞肿瘤治疗技术领先,已经具有一定的临床病例及临床观察结果积累,与其他疗效药相比,费用相当、对多种癌症生存期明显延长,绝大部分生活质量明显改善,且副作用小,治疗效果比较明显。

免疫细胞治疗业务流程:细胞治疗公司根据与合作医院签订的合作协议,由合作医院提供拟进行免疫细胞治疗的癌症患者并上传患者数据后,细胞治疗公司对数据进行分析。

细胞治疗公司确认患者适合进行免疫细胞治疗后,在病房采血室采集患者外周血,送至细胞治疗公司GMP车间,从所采集血液中分离PBMC,将分离的PBMC进行体外10-14天活化培养,抽血后第10 天,GMP 车间收集活化培养后的细胞,送至病房回输(1 个疗程回输5 次)。

细胞冻存是让健康的人群未雨绸缪提前存储最强壮的“免疫细胞”,该项目细胞治疗公司前期准备已完善,2015 年即有望实现盈利;基因检测可针对健康人的早早期体检,也可辅助细胞治疗进行个体化靶点筛选。细胞治疗公司已申报基因检测项目的审批工作,同时正积极准备运营该业务的前期工作,待取得该项业务资质即可投入运营;大数据业务作为前三项业务的支撑体系,为细胞治疗提供更有针对性的个体化细胞治疗方案,也是为健康个体提供全生命周期的健康管理,该项目能扩大细胞治疗的样本规模,更好的研究细胞治疗在临床应用的表现。

4、团队领先:标的公司主要股东吴孟超医学科技基金会、白泽生物科技有限公司均有较强的研发实力,公司拥有一批由中科院院士、国务院政府特殊津贴享受人、国家“千人计划”教授、国家杰出青年获得者等组成的核心技术团队。团队负责人钱其军教授,医学博士、博士生导师,主持国家自然科学基金国际合作重大项目、重点项目、国家杰出青年基金、海外杰出青年项目(国内负责人)、国家863 项目等,共发表SCI 收录论文59 篇,获专利授权9 项,省部级二等奖6 项。

5、设备先进:进一步合作开发的自主研发全封闭全自动细胞培养系统处于内测阶段,有望降低细胞培养人工干扰及细胞产品污染风险,利用微流控等技术开展的自主研发检测设备亦在正研发中,将来有望大大降低检测费用。

6、未来商业模式:搭建集医疗、科研、生产为一体的细胞治疗产业平台,通过合作医院或医院专门科室抢占细胞治疗高地、开拓市场。

第一阶段,以上海为总部,以先进肿瘤生物治疗技术与全国各医院合作的模式应用到医院临床。第二阶段,在上海建立一流的国际细胞治疗中心,承接来自全球的目标客户。

细胞治疗公司根据与不同医院签订的免疫细胞治疗合作协议,收取细胞培养技术服务费用,如医院病人收费或细胞生产发生明显变化,细胞培养技术服务费用相应调整。细胞治疗公司采取款到发货的政策,在收到合作医院货款后送货到医院指定的交货地址。

7、盈利前景假设:经我们乐观估算3 年以后该公司收入约有14.4 亿【2.4 万(1 个疗程)*5 个(疗程)*12 个月(1 次治疗差不多1 个月)*1000 个(床位)=14.4 亿】,利润约有7.2 亿【14.4*50%(净利率)=7.2 亿】,姚记扑克占比22%,该块业务市值约为 60 亿。

维持“强烈推荐-A”投资评级。公司通过参股细胞治疗公司涉足的生物医疗产业是国家扶持和大力发展的重要行业,这是公司又一新的业务转型拓展,我们看好细胞治疗公司的领先技术和未来商业前景,经过预测我们乐观估计该业务对应市值约为60 亿,未来前景值得期待;暂给予公司目标价为50 元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:1、国家整顿基因检测行业,所有业务暂停;2、合作公司治疗疗效低于预期。

申请时请注明股票名称