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姚记扑克:守正出奇,扑克牌龙头布局“大娱乐+大健康”

发布时间:2015-12-31    研究机构:华泰证券

投资要点:

业绩稳定增长,行业内部整合正当时。公司是A股唯一扑克牌公司,以“树百年姚记,创世界品牌”为信念,旗下“姚记”品牌深入人心,一直保持在行业领先地位,2014年净利润达1.2亿元。近期公司发布公告拟收购同业万盛达扑克60%股权,有望在提升市占率的同时增强议价能力;预计未来随着行业整合的持续进行,公司业绩有望实现稳定增长。

随着对外投资动作逐步落地,公司“大娱乐+大健康”的战略布局已渐见雏形:“大娱乐”:从零到“移”打造文化娱乐全平台。近三年来,公司基于传统主业与“大娱乐”战略的联动性,不断探索新兴文娱领域的投资机会。通过在彩票、网络游戏、互联网等方向的多维度尝试,公司逐步实现了以手游业务为重心、不断向互联网其他领域扩张的文化娱乐全平台建设。(1)互联网彩票:公司结合自身产业优势与500彩票网合作、设立“姚记悠彩”子公司,积极探索互联网彩票新业务。(2)网络棋牌游戏:通过与联众合作的模式涉足网络棋牌游戏。(3)手游:拟收购乐天派公司80%股权;乐天派主要从事手游的开发,作品《全民闯天下》在微信平台取得不俗业绩。

“大健康”:目指TCR-T技术,引领肿瘤治疗新方向。细胞免疫治疗已成为公认的最具前景肿瘤治疗技术,而CAR-T、TCR-T则是当前最前沿的细胞治疗研究方向。公司先后投资于这两个方向的研发工作,一旦取得实质性进展乃至投入临床使用,公司未来盈利弹性将不可估量。公司于2014年6月入股上海细胞治疗技术研究中心,正式将细胞免疫治疗技术作为公司在健康领域的主攻方向。随着合作加深,公司于2015年12月与TCR-T领域的国际专家侯亚非、张经纬博士共同设立颐木生物公司,专攻TCR-T技术方向的研究。

盈利预测与估值:暂不考虑并表,我们预计公司15-17年归属于母公司的净利润分别为1.1亿元、1.5亿元、1.7亿元,对应15-17年EPS分别为0.30元、0.40元、0.46元。考虑增发项目落地后,明后年净利润可达2.0亿元、2.2亿元。综合公司对“大娱乐+大健康”的新兴战略布局以及传统主业情况,我们认为合理市值区间应在90-110亿,给予“增持”评级。

风险提示:(1)公司肿瘤细胞免疫技术研发进展缓慢;(2)公司收购及拟收购标的未来业绩完成情况不达预期;(3)整体经济低迷影响扑克牌市场。

申请时请注明股票名称