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姚记科技(002605):会计变更致20Q1再超预期 激励计划提升员工积极性

时间:2020-04-08    机构:中信建投证券

事件

4 月7 日,姚记科技(002605)发布2020 年第一季度业绩预告修正公告。

此前公司预计2020Q1 归母净利润为1.32 -1.74 亿元,同比增长150%-230%。业绩修正后,公司预计2020Q1 归母净利润为6.42-6.84 亿元,同比增长1118.72%-1198.72%。

3 月29 日,公司发布2020 年股票期权激励计划(草案)(修订稿)。公司拟向激励对象授予权益总计660 万份,占公司总股本的1.65%。其中首次授予530 万份,预留130 万份。股票来源为公司向激励对象定向发行公司A 股普通股。激励对象为公司(含控股子公司)中层管理人员和核心技术(业务)骨干,共计85 人。首次授予股票期权的行权价格为每股28.20 元。业绩考核目标以2019 年净利润为基数,2020-2022 年净利润增速分别不低于20%、40%、60%。

我们的分析和判断

业务转型效果显著,线上娱乐高景气叠加并表、会计变更,2020Q1 业绩保持高增

根据公告,2019 年公司实现营业收入17.34 亿元,同比增长77.04%,实现归母净利3.52 亿元,同比增长156.45%。业绩修正后,公司预计2020 年一季度实现归母净利润6.42-6.84 亿元,同比增长1118.72%-1198.72%。

公司2019 年业绩保持大幅增长,主要系2019 年4 月收购上海成蹊信息科技有限公司剩余46.55%股权将其变为全资子公司,且报告期内成蹊科技游戏业务增长较快所致。此外,子公司启东姚记扑克持有中德索罗门自行车公司19.5%股权,考虑其未来形成投资损失的风险较大,全额计提了资产减值损失1807.44 万元而产生部分抵消。

受新冠肺炎疫情影响,消费者线上娱乐支出增加,叠加并表、会计变更等因素,2020Q1 业绩预计高增。公司游戏业务板块整体的活跃用户和流水增幅较大,叠加成蹊科技剩余46.55%股权和大鱼科技并表因素,2020Q1 业绩保持高增。但由于整体物流安排和企业复工受限,扑克牌业务及相关参股公司的经营状况受到一定的影响。此前公司预计2020Q1 归母净利润为1.32 -1.74 亿元,同比增长150%-230%。

4 月7 日,公司董事会审议并通过了《关于变更会计核算方法的议案》,公司持有上海细胞治疗集团有限公司14.2119%的股权,因不再拥有细胞公司董事会席位,且持股比例低于20%,公司对细胞公司失去了重大影响,因此需要对处置后的细胞公司剩余股权公允价值及长期股权投资差额计入当期损益。因该项权益工具投资确认和计量的核算方式变化,相应增加上市公司投资收益约人民币5.10 亿元,且全部为非经常性损益。因此,公司对2020 年一季度业绩进行修正,预计2020Q1 归母净利润为6.42-6.84 亿元,同比增长1118.72%-1198.72%。

休闲游戏广告变现模式市场更广阔,公司未来业绩有望继续高增。2020 年1 月公司广告变现游戏《小美斗地主》上线IOS,开始逐步探索休闲游戏广告变现模式。春节期间《小美斗地主》一度登录ios 免费游戏榜单首位,预计日均活跃用户数超过100 万。预计公司后续仍将有多款广告变现模式的游戏上线,随着重度游戏产品DAU 的不断增大,有望为公司贡献较大业绩增量。

推出股票期权激励计划,绑定核心骨干利益,推动公司长期发展

2020 年3 月29 日,公司发布2020 年股票期权激励计划(草案)(修订稿)。公司拟向激励对象授予权益总计660 万份,占公司总股本的1.65%。其中首次授予530 万份,预留130 万份。此次激励计划的对象为公司(含控股子公司)中层管理人员和核心技术(业务)骨干,共计85 人。首次授予股票期权的行权价格为每股28.20 元。业绩考核目标以 2019 年净利润为基数,2020-2022 年净利润增速分别不低于 20%、40%、60%,根据测算2020-2022 年净利润同比增速分别为不低于20%、16.67%、14.29%。

我们认为,此次股票期权激励计划的推出,有助于绑定核心骨干与公司上下利益,进一步充分调动员工积极性,不断提升公司竞争力,同时彰显公司长期发展的坚定信心。

投资建议:

考虑到2020Q1 由于公司会计变更导致非经常性损益增加5.10 亿元,我们预计姚记科技2020-2021 年归母净利润分别为10.96、7.63 亿元,同比增长 211.36%、-30.38%,对应PE 分别为10.4x、14.9x,首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素:

广告变现模式发展不如预期;商誉减值风险;行业竞争大幅加剧等。